瑞銀投資銀行部亞洲區(qū)主席 蔡洪平

證券時報記者 孫 媛

“內(nèi)地赴港上市的新股仍可受惠‘中國溢價’的效應(yīng)，較歐美同業(yè)擁有至少15%以上的溢價空間。”瑞銀投資銀行部亞洲區(qū)主席蔡洪平日前對證券時報記者表示，定價的核心問題是看公司是否在快速增長，中國企業(yè)正進(jìn)入高溢價軌道，而瑞銀正是要做“中國溢價”的引導(dǎo)者。

高溢價已成投行共識

“仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，定價高的往往是上市后漲的，而定價越保守反而越跌?！辈毯槠秸f?！袄硬粍倜杜e，瑞銀將國藥定在39倍，比之前最高的合生元定價還高，上市后漲30%；一般清潔能源基準(zhǔn)市盈率是15倍，瑞銀將龍源電力的預(yù)期市盈率定為30倍，上市后漲了20%；水泥的基準(zhǔn)市盈率是18、19倍，瑞銀把金隅定在22倍；一般房地產(chǎn)是6倍，瑞銀把龍湖定在14倍，這些都是現(xiàn)在漲得很好的新股。而有些房地產(chǎn)股定在七八倍，反而都跌破了發(fā)行價，所以核心的問題還是增長。”據(jù)介紹，香港市場各家投行平均有56%的破發(fā)新股沒有漲回來，而瑞銀的這一數(shù)字是34%。

蔡洪平表示，不僅僅是瑞銀，目前港股市場高溢價已是各家投行的共識，這說明瑞銀的定價是合理的。“瑞銀扮演的是引導(dǎo)者的角色，我們是來告訴大家，中國企業(yè)的發(fā)展有多快?！辈毯槠椒Q，“瑞銀一直致力于把PEG（市盈率與增長率比值）的概念引入中國上市公司，而不只是繼續(xù)沿用單一的市盈率估值法，美國納斯達(dá)克市場的PEG通常是0.7到0.8，為什么中國公司這么高的增長卻不可以享受？按照PEG計算瑞銀的定價哪里算高？”

蔡洪平說，技術(shù)上而言，引導(dǎo)投資者看下一年的盈利預(yù)測是符合潮流的，這樣一來，瑞銀的定價就降下來了，這也是估值方法的進(jìn)步?！懊恳患掖?a href=http://money.163.com/fund/>基金都有自己的估值團(tuán)隊，并有能力做模型，只有他們的估值跟投行的估值吻合，他們才能說服自己，買賣才能成交?！辈毯槠秸f，“這絕對是市場化的過程。有些上市公司倒逼投資銀行，誰估值高就給誰份額，這是不可能長期成立的，瑞銀絕對不會這樣做?！?/p>

瑞銀承銷募資額冠香港

根據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，去年在所有香港投行中，瑞銀承銷新股募資額連續(xù)四年位列全球第一，單計中國企業(yè)海外上市募資額，瑞銀達(dá)153億美元，市占率19.6%。換句話說，香港在全球IPO市場排第一位，瑞銀貢獻(xiàn)最大。

“去年1月在做美國銀行出售建行H股時，我們就已經(jīng)知道市場回來了，因此忠旺IPO破冰，瑞銀胸有成竹?！辈毯槠秸f，“投資銀行業(yè)務(wù)要反市場而行，而全球IPO的重啟是香港先開了這扇門?！庇捎谌疸y對市場的敏銳判斷，市場三季度開始好轉(zhuǎn)時，瑞銀已做好充分準(zhǔn)備，于短時間內(nèi)將多家新股推出市場?！斑M(jìn)入四季度以后，我們每個星期做10億美元出來：龍源電力融資26億美元，比15年來全部中國大型傳統(tǒng)電力公司融資總額還要大；太保則是目前融資額最大的上市保險公司，超過了平安和中國人壽(行情 股吧)；而民生是金融危機(jī)后集團(tuán)整體上市中全球融資額最大的銀行，達(dá)到了39億美元?！?/p>

談到瑞銀在中國的發(fā)展，蔡洪平表示，外資銀行在國內(nèi)更多是扮演建設(shè)者的角色，瑞銀的優(yōu)勢是一家銀行三個平臺：A股、香港和國際；一個團(tuán)隊三個產(chǎn)品：股本融資、債權(quán)融資和并購。國際團(tuán)隊更加本土化，內(nèi)地團(tuán)隊更加國際化，使得整個瑞銀仿佛一個MBA學(xué)校。據(jù)蔡洪平介紹，瑞銀去年的債券承銷在國內(nèi)排第三位，共有3000億人民幣的交易量?！叭疸y最大的價值是它的品牌，我們30%的項目是客戶介紹來的，不是自己追的，這使得瑞銀像一個IPO的保險公司，投行做到這個份上是驕傲?！辈毯槠椒Q。

“一江春水”繼續(xù)“向東流”

瑞銀誓作“中國先進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)現(xiàn)者”，由于找準(zhǔn)了方向，瑞銀得以在危機(jī)后快速復(fù)原。據(jù)統(tǒng)計，瑞銀去年的中國業(yè)務(wù)凈利潤在2007年基礎(chǔ)上又有兩位數(shù)增長，其中金隅和忠旺的上市符合了中國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，國藥、中國金屬再生和龍源電力則宣揚了環(huán)保經(jīng)濟(jì)和人文理念的概念，地產(chǎn)還是內(nèi)需的增長。“今年將還是‘中國溢價’年，IPO總集資規(guī)模很可能超過2009年，很多超大型的上市項目會接二連三出現(xiàn)。”蔡洪平說。